Repository of the Academy's Library

A kötvény- és devizapiacok kölcsönhatásának szerepe a rugalmas devizaárfolyamok alakulásának értelmezésében = The role of the interaction between foreign exchange and fixed income markets in understanding exchange rate behavior

Schepp, Zoltán and Darvas, Zsolt and Rappai, Gábor (2010) A kötvény- és devizapiacok kölcsönhatásának szerepe a rugalmas devizaárfolyamok alakulásának értelmezésében = The role of the interaction between foreign exchange and fixed income markets in understanding exchange rate behavior. Project Report. OTKA.

[img]
Preview
PDF
61221_ZJ1.pdf

Download (140Kb)

Abstract

Kutatásaink három főbb vonalon hoztak eredményeket: 1) A devizapiac és a hozamgörbe várakozási hipotéziseinek együttes feltevéséből kiinduló elméleti megközelítésünkben rámutattunk, hogy a kötvény- és devizapiacok sokkjai között szimultán összefüggés valósul meg. Szimulációs vizsgálataink szerint a hozamgörbe hosszú végének sokkjai a gyakorlatban megfigyelt jelenségekkel összhangban transzformálódhatnak a devizaárfolyamok mozgásaiba. 2) Elméleti megközelítésünkkel összefüggésben felfedeztünk egy eddig nem vizsgált empirikus tényt: a vezető devizák határidős devizaárfolyamainak perzisztenciája a lejárat növelésével csökken. Hosszú (5-10 éves) lejáratoknál a stacionaritás lehetőségét sem vetik el a formális tesztek. 3) A hosszú lejáratú határidős devizaárfolyamok stacionaritását vélelmező hibakorrekciós modellek lehetővé teszik az azonnali árfolyamok mintán kívüli előrejelzését: a) 20 éves mintán kívüli előrejelzési időszakot vizsgáltunk havi frekvencián; b) Az amerikai dollár 9 legfontosabb árfolyamát vizsgáltuk (a devizapiac 75%-a!); c) A mintán kívüli előrejelzések szignifikanciáját bootstrap-teszttel ellenőriztük; d) Valamennyi esetben szignifkánsan jobb mintán kívüli előrejelzést adtunk, mint a benchmark martingál hipotézis (véletlen bolyongás), ill. az alternatív modellek. e) Bár eredményeink a világgazdasági válság 2008 őszi kirobbanását követően minimálisan romlottak, alapvető következtetéseink továbbra sem módosultak. | Our research has reached delivered new findings in the following three main topics: 1) Our model combining the expectation hypotheses of the FOREX market and the term structure of interest rates has revealed the interconnection of shocks to FOREX and fixed income markets. We showed that shocks to the term structure could explain the behaviour of the nominal exchange rate including its volatility and the failure of regressions to provide evidence in favour of the hypothesis of short horizon uncovered interest rate parity. 2) In connection to our theoretical model, we have discovered a strikingly new empirical observation: long maturity (e.g. 5/10 years) forward rates between major currencies are less persistent than spot exchanges rate and even many of them are found to be stationary by a large number of unit root and stationarity tests. 3) Our error correction models assuming that long-maturity forward rates are stationary provide extraordinary forecasting results. These models outperform the random walk (and many alternative models) in out-of-sample forecasting at forecasting horizons mostly above one year, for US dollar exchange rates against nine industrial countries? currencies, using a 20-year long period (1990-2009) for evaluating out-of-sample forecasts. The improvement in forecast accuracy of our models is economically significant for most of the exchange rate series and statistically significant according to a bootstrap test.

Item Type: Monograph (Project Report)
Uncontrolled Keywords: Közgazdaságtan
Subjects: H Social Sciences / társadalomtudományok > HB Economic Theory / közgazdaságtudomány
Depositing User: Mr. Andras Holl
Date Deposited: 07 Sep 2010 14:30
Last Modified: 30 Nov 2010 12:10
URI: http://real.mtak.hu/id/eprint/2544

Actions (login required)

View Item View Item